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申万宏源:维持中国海外发展买入评级 目标价上调60%至40.98港元
作者:admin 发布于:2022-02-12 14:44 文字:【】【】【

html模版申万宏源:维持中国海外发展买入评级 目标价上调60%至40.98港元

申万宏源发布研究报告称,维持中国海外发展(00688)“买入”评级,认为未来核心业绩增速稳定,保持2021-23年每股收益预测为4.36/4.84/5.52元,现价对应21/22年PE仅4.6X/4.1X,现价对应PB(MRQ)仅0.68X,价值低估明显,按照目标估值21PE8X,目标价由25.6港元上调至40.98港元。

申万宏源主要观点如下:

21年销售3695亿元、同比增2%,未来5年计划双位数增长。

2021年,公司实现销售金额3695亿元,同比增2.4%;销售面积1890万平米,同比降1.4%;销售均价1.96万元/平米,同比增3.9%;12M21,公司销售金额397.7亿元,同比持平;销售面积228.3万平米,同比增12.7%;销售金额中,华南、华东、华北、北方、西部、中海宏洋、其他区域分别占比22%、12%、19%、6%、13%、14%、15%。21H1,公司实现销售回款1797亿元,同比增24.3%,回款率达86.7%。此外,公司在2021年初业绩发布会上表示未来5年公司销售计划年均双位数以上的增长,中期计划积极。

21年拿地积极,权益拿地金额/全口径销售金额比高达44%。

21年,中海系公司合计权益拿地面积1757万平米,同比降26%,权益拿地金额1609亿元,同比降6.4%,对应权益拿地金额/全口径销售金额比高达43.6%,其中2H21权益拿地金额/全口径销售金额比高达58.4%,较1H21提升26.4pct,行业逆境中拿地积极;其中,公司自身权益拿地金额1297亿元,中海宏洋权益拿地金额312亿元。至21H1末,公司总土地储备9224万平,对应总货值约1.5万亿元;其中,不含中海宏洋的总土地储备5940万平,权益面积4985万平,一线城市货值占比40.1%,二线城市货值占比59.9%;长三角、京津冀、粤港澳三大都市圈合计占比60.7%,土储充裕,结构优质。

近期并购加速,有望受益格局优化下集中度提升,迎来量质双升。

资源整合方面,近期公司公告,公司拟向雅居乐、世茂以36.9亿元收购广州利合53.33%股权,收购事项完成后,中海将持有广州利合73.33%股权;此外,中海宏洋拟以10亿元收购雅居乐三个项目公司股权;该行认为,在行业资金困境和供给端调控深化的双重作用下,行业出清加速竞争减少,推动行业从以往内卷式集中度提升向格局优化的集中度提升跃迁,近期媒体报导指,房企之间的项目并购,就是房地产行业优胜劣汰、化解风险的有效市场化手段之一。公司作为优质央企,近期频频并购,有望受益格局优化下集中度加速提升,迎来量质双升。

三条红线指标维持绿档,融资成本仅3.6%,有力支撑后续稳健发展。

资金端,21H1,公司平均融资成本仅3.6%,处于行业一流水平。至21H1末,公司资产负债率、净负债率分别为60.2%、33.8%,剔除预收款后资产负债率51.8%,现金短债比3.6倍,三道红线指标处于“绿档”,有力支撑后续稳健发展。此外,21H1,尊龙人生就是博支AG发财网,公司商业收入25亿元,同比增23.3%,商业已运营管理总规模502万平,21年计划21个新项目入市,对应总建面101万平,商业资产实现高质量发展,并且公司在年初业绩发布会上表示未来5年公司商业物业收入计划年均比较高的双位数增长,中期计划积极。

投资建议:央企龙头积极扩张,融资并购优势尽显。中海外经营稳健,土储丰富,结构优质,聚焦三大都市圈及一二线城市,作为“绿档”房企,公司财务指标优异,融资成本处于行业一流水平,在供给侧改革下这将赋予公司更持续而广阔的发展空间。

风险提示:利润率超预期下行,去化率不及预期,调控政策超预期收紧。

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